无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2023年11月24日：尽2023年11月24日：管中期收入和纯利双双反弹，但极度依赖中国内地市场的全球最大珠宝商周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)股价绩后狂泻逾一成，投资者担忧内地市场的低迷表现将拖累公司未来表现。

截至9月底的2024财年上半年，公司收入495.26亿港元同比增长6.4%，固定汇率增幅11.3%。内地业务收入406.80亿港元同比轻微下滑0.4%，固定汇率增幅4.9%，零售业务同店销售下滑3.5%，报告期内内地业务占周大福珠宝为疫情来新低，但仍高达82.1%，远高于2020财年同期的68.5%，显示该公司在香港社会事件后将全部重心转移至内地的策略。

通关之后，内地客恢复旅游，周大福上半年香港、澳门及其他市场收入飙升57.7%，其中港澳市场同店销售增幅59.6%。4-9月港澳及其他市场收入88.46亿港元，零售和批发业务收入分别同比增加53.2%和95.8%。

上半年港澳市场黄金首饰及产品同店销售飙升94.4%，平均售价由7,500港元增加至8,500港元；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售增幅5.9%，但二季度表现急转直下，由一季度的16.9%转跌4.3%，唯平均售价期内由16,400港元轻微增加至16,800港元，展现出韧性。

不过伴随内地消费市场的恢复速度不如预期，该集团在2023财年纯利暴跌之后已经决定放缓内地市场的扩张速度。

上半年周大福营业利润反弹37.7%至59.89亿港元，其中内地市场营业利润增幅23.4%至52.01亿港元，占比同样为疫情来新低，但仍高达87%。 受益优化定价策略和提升运营销率及金价上涨，周大福中期毛利率提高140个基点至23.8%，营业利润率提高280个基点至12.1%。

尽管销售低迷，但受益黄金首饰及产品零售毛利率改善，内地业务上半年经调整后毛利率改善140个基点至23.6%，并推动营业利润率提高250个基点至12.8%。港澳及其他市场毛利率上半年轻微提高10个基点至24.5%，受惠销售及行政开支费率下降730个基点，整体营业利润飙升487.1%至7.88亿港元，营业利润率大增650个基点8.9%创2016财年来新高。

截至9月底集团于内地运营7,458个周大福珠宝销售点，期内净增加189个。周大福董事总经理黄绍基在业绩会上表示，内地开店目标将集中具有前景的优质店铺，并延续过往在下游市场如商场等，开店比例约为70-80%。

业绩公布后周大福珠宝遭遇多间大行削价。汇丰发布报告下调周大福目标价由13.2港元至12.2港元，维持“持有”评级。该行表示周大福下调内地门店扩张速度由每年600-800间至300-400间及2024财年收入增长目标由16-19%至14-16%，而上半年收入增速低于该行预期，因此下调2024-2026财年盈测5-8%。

不过汇丰也表示，相信周大福管理层能够提供具有韧性的盈利表现以支撑股价，且派息比例维持70-80%，唯整体内地客消费情绪疲弱，成功的品牌重塑是推动盈利增长势头关键，但目前重塑策略成功机会能见度低。

富瑞发表报告，维持周大福“买入”评级，目标价由18.64港元下调至17.02港元。该行认为周大福中期收入低于预期，中期核心盈利基本符合预期，考虑到市场消费情绪低迷因此维持审慎态度，因此下调周大福2024-2026财年盈测分别5%、10%和11%，销售预测分别下调2%、5%和7%。

摩根士丹利同样下调周大福目标价由14港元至13.5港元，维持“与大市同步”评级，反映周大福中期收入增加6%低于预期的14%，12.1%的核心营业利润率则符合该行要求，管理层维持全年核心利润率提高50-80个预期，轻微下调收入增长预期。

大行中唯高盛轻微上调周大福目标价由12.3港元至12.6港元，维持“中性”评级，反映周大福将推动销售增长策略转向节省宣传推广开支。该行认为消费者情绪疲弱是周大福策略转变主因，资本支出减少及存货周期加快，将利好资金管理，尽管宏观环境面临挑战，但周大福在珠宝行业具有领先地位。

在周五股价暴跌后，周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)今年迄今股价跌幅扩大至27%，而港澳和内地均衡发展的同行六福珠宝(0059.HK)同期股价跌幅不足一成。

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