无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年6月12日：尽管收入和利润双双暴跌，但全球最大珠宝商周大福珠宝集团有限公司(1929.HK) 对内地业务今年反弹的乐观预期，仍刺激公司股价绩后大涨近6%。

截止3月底的2020财年，周大福收入下滑14.9%至567.51亿港元，净利润更大跌36.6%至29.01亿港元。

董事总经理黄绍基于网路举办的业绩会介绍，周大福内地销售已经恢复增长，相信在积极投资创新科技下，对前景充满信心。中国内地总经理陈世昌表示，内地业务于4月份已回稳至八成，5月则进一步改善至九成，预期6月份可持平去年，他进一步成，虽然客单量有所下滑，但客单价则有个位数升幅。执行董事郑炳熙则预计，2021财年，内地零售值有20-30%的增长，反映15-20%同店销售增幅，营业利润率料可达11.5-12.0%，毛利率约29-30%。

业绩声明中，周大福指，当前财年首两个月，集团零售值下滑22.6%，但内地零售值仅按年下滑3.2%，占比高达89.4%，港澳及其他市场零售值同期暴跌71.2%，占比仅剩一成。

黄绍基表示，虽然COVID-19 大流行影响到公司2021财年扩张计划，但伴随内地业务回归正常，料全年内地400-450间新增门店目标可以达成。他同时称，集团没有裁员计划，但参与政府保就业计划，并已领取300万港元救助资金，公司管理层亦自愿采取降薪措施，以节俭成本。

执行董事郑炳熙表示，上一个财年续租的20间港澳分店平均获减租14%，克为集团节省3,000万港元租金支出，并预期，今年逾40间续约到期店铺新的租约租金平均可下调25-40%，最多可达70%，不过公司仍计划关闭10-15间港澳市场门店，以应对零售市场的缓慢恢复。他表示，租约和店铺调整，料每年可节省租金支出25-30%，租金入账可减少10-15%，同时预计港澳市场下半年可恢复盈利，全年录得盈亏平衡。

乐观情绪下，多间大行周五发布报告，唱好周大福。

摩根大通表示，尽管周大福2020财年核心营业利润率较该行预期低20%，但全年62亿港元的派息较经营现金流多80%，并超过全年盈利逾一本，此外，管理层预计，因资本运用改善，2021财年的派息将进一步增加。因此维持周大福“增持”评级，唯下调标价由9.0港元至8.5港元，该行相信，高毛利率的内地业务将有更强劲的增长表现。

麦格理报告则认为周大福是拥有稳健增长的零售股，而2020财年29亿港元的盈利高于该行预期的9%，因此上2021和2022财年盈利预测分别74.3%及16.0%，维持“跑赢大市”评级，并将目标价由8.5元港元升至9.9港元。

富瑞绩后将周大福2021和2022财年盈利预测分别下调1%和4%，但维持周大福“买入”评级，并大幅上调目标价由7.5港元至9.14港元。该行称，周大福管理层预计今年内地强劲复苏，而下半年本港恢复盈利，而数字和产品创新投资可令共公司有别于同业。

高盛则维持周大福“中性”评级和7港元目标价，认为周大福2020财年下半年核心盈利暴跌46%，较该行预期低21%，尽管内地市场成为引擎，但对消费复苏前景持谨慎态度，并预计公司当前业绩仍呈波动表现。

大和则因应周大福管理层对内地业务“V”字反弹的预期，上调周大福目标价由7.9港元至8.5港元，维持“买入”评级。

美银美林上调周大福目标价由8.6港元至9.0港元，维持“买入”评级，并认为香港公司现时估值具吸引力，预计，2021财年周大福收入及核心盈利将分别升7%及8%。

业绩声明中，周大福表示，全年业绩走低主要因下半财年销售疲弱影响，中美贸易争端、香港本地事件及大流行尤其拖累四季度表现。

2020财年上下半年，周大福销售分别下滑0.6%和26.4%，内地市场上半年销售尽管录得12.2%的增幅，但下半年因大流行拖累下跌15.9%，港澳及其他市场上半年销售下滑20.3%，下半年进一步加剧至46.8%的跌幅。全年内地和港澳及其他市场消费分别下滑3.9%及34.0%，内地销售占比激增810个基点至71.8%。

按产品分类，核心黄金产品全年销售下滑16.3%，占比按年下滑120个基点至59.9%；珠宝镶嵌首饰收入跌幅17.5%，占比下滑80个基点至22.0%；铂金K金销售下滑3.9%，占比提升140个基点至12.0%；钟表业务下滑6.4%，占比提升60个基点至6.1%。

首四季度港澳、内地同店销售双双暴跌65.0%和49.5%影响，2020财年，周大福港澳、内地同店销售跌幅分别达38.7%和15.1%，同店销量亦有43.5%和24.0%的下滑。报告期内，港澳市场以人民币结算的毛贡献由2019财年的46.5%大幅下滑至36.9%，主要因香港和澳门市场内地客分别下滑40.4%和14.7%影响。

集团指，2020财年首几个月，内地同店销售仍有2.0%的增长，但四季度急剧降温，全年转负，唯内地2020财年同店平均售价录得11.7%的增幅，若计入电商渠道，内地全年同店销售和通电销量则分别下滑14.0%和21.0%。

尽管销售下滑，2020财年周大福经调整后毛利率按年大涨170个基点至29.6%，主要因金价上涨令黄金产品毛利率改善刺激。期内，内地业务毛利率30.5%，按年增长170个基点，港澳市场毛利率同比提升110个基点至27.4%。

不过10.0%的营业利润率则按年收缩50个基点，其中上半年改善180个基点，而下半年则下滑290个基点。期内，内地市场营业利润率12.5%，按年增长70个基点，港澳市场则由8.1%周降至3.7%。

报告期内，营业利润下滑18.4%至56.87亿港元，2019年为69.72亿港元。贡献89.6%经营溢利的内地市场全年经营溢利微增1.8%至50.96亿港元，港澳市场营业利润下滑70.0%至5.91亿港元。

周五收盘，周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)股价收报7.04港元，逆势涨5.86%，对应704.00亿港元市值，今年迄今该股5.50%的跌幅大幅跑赢恒指同期13.79%的跌幅。

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