无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年11月15日：Samsonite International SA 新秀丽国际有限公司（1910.HK）三季度业绩继续受中国游客数量减少的美国、香港和南韩市场影响，不仅销售增长停滞，盈利能力也继续大幅倒退。

北美作为最大市场三季度销售同比下跌7.6%至3.388亿美元，批发、零售业务分别受累于美国对华关税政策和中国游客流量下滑，区内只有American Tourister 美旅品牌取得增长。

首席执行官Kyle Gendreau 在分析师电话会议上透露撇除汇率影响后香港销售暴跌39%，南韩也因为中国游客大跌一成以及地缘政治导致消费意欲疲软而录得14.1%的跌幅，中国内地、印度和日本都有双位数增长，推动第二大市场亚洲收入按年上涨4%至3.331亿美元；欧洲亦有3.7%的涨幅。

Kyle Gendreau 在接受分析师提问时指出，香港直接面对消费者（DTC）门店的销售约占集团总收入的2%-2.5%，这部分销售的成本结构较高，对集团EBITDA 利润率的影响也较大。

他亦主动谈到中国内地市场——为提高销售稳定性新秀丽已有效缩减当地B2B 业务规模（前九个月占中国收入的比重从去年同期的22.4降低到17.4%），非B2B 业务则“非常、非常强劲”。

管理层强调大部分市场在三季度“继续靠稳”，撇除表现明显落后的美国、香港、南韩和智利市场后，亚洲销售大幅增长12%，整体销售增速也从一季度的0.8%、二季度的3.1%进一步加快至7.2%。

批发及DTC 渠道的销售大致持平于其他同期。DTC 实体同店销售同比下滑3.6%，美国同店销售因中国游客减少而明显低于平均水平；DTC 电子商务销售也微跌0.4%，主要因为美国电子商务平台eBags 主动减少了利润率偏低的第三方品牌销售，从而导致销售萎缩。截至9月30日，来自DTC 电子商务和第三方网购平台的销售占集团整体收入的15.8%。

在净销售下滑、美国关税、欧洲原材料成本上升和销售组合变动的多重因素影像下，三季度毛利率大跌170个基点至55.7%。Kyle Gendreau 透露美国业务的中国产品采购比例已经从年初的90%下降至三季度末的67%，超标完成年底前降至70%-75%的目标，他预计明年可进一步滑落到50%。

即使该集团严格控制成本，分销、营销和一般及行政开支都有所缩减，三季度营业利润仍大跌14.3%至1.049亿美元，净利润更锐减27.7%至5,940万美元。

CLSA 里昂证券在最新研报中表示新秀丽上季的毛利率和北美销售都令人失望，并预计当前假日季香港跌幅将进一步扩大至40%-45%。该行认为香港和美国业务明年下半年才有望扭转颓势。

首席财务官Reza Taleghani 在电话会议上透露，集团预计四季度的固定汇率计净销售将录得大约一个百分点的跌幅，他们相信香港和美国业务维持现状。

新秀丽（1910.HK）周五早段一度急挫4.6%，全日收报15.82港元，跌幅缩窄至1.4%。里昂证券维持对该股的“买入”评级，目标价则从24.9港元下调至19.8港元。野村证券则重申“中性”评级和15.5港元目标价。

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