无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年7月2日：Coty Inc. (NYSE:COTY) 科蒂集团发布为期四年的复苏计划，并在计划中宣布对三年前从Procter & Gamble Co. (NYSE:PG) 宝洁集团（下称“P&G”）并购的美妆业务减记30亿美元，导致集团股价应声急泄接近20%。

一直以香水业务为主的Coty Inc. 科蒂集团在2016年斥资超过120亿美元向P&G 打包收购逾40个彩妆、美发和香水品牌，当中包括CoverGirl、Max Factor 蜜丝佛陀、Clairol 伊卡璐等大众开架品牌。这三年却见证该集团通过扩张美妆业务挑战L'Oréal SA (OREP.PA) 欧莱雅等世界巨头的美梦变成新收购品牌竞争力弱拖后腿、以及供应链大规模失调的噩梦。涉及70个品牌在41个国家的2万名员工和16家工厂的整合过程也让管理层无法专心提振销售。

Coty Inc. 科蒂集团部分品牌组合

新一轮重组的第一步始于2018年底，这半年间Coty Inc. 科蒂集团的新首席执行官Pierre Laubies、新首席财务官Pierre-André Terisse、新首席全球供应官Luc Volatier 和大众美容业务的新首席运营官Gianni Pieraccioni 都已就位。

Pierre Laubies 在讨论复苏计划的分析师电话会议上坦言集团表现明显欠佳，又表示他们“希望缩小差距”。

Coty Inc. 科蒂集团声称近日与债权人达成的协议足以为横跨2020-2023财年的重组计划花费6亿美元。在这期间，集团总部将从纽约迁至具有贴近主要市场、成本效益高和税务稳定等相对优势的荷兰首都阿姆斯特丹，整体架构也将在目前以产品划分的大众美容、奢侈品及专业美容三大部门的基础上增加EMEA 和美洲及亚太地区两个地区性商业团队，而且除专业美容部门外，每个部门/团队都已任命了新的负责人。

裁员会伴随着总部搬迁和架构调整而发生，但管理层没有披露裁员规模。该集团又打算通过减少SKU 和子系列以简化产品系列的复杂性，该政策主要针对疲软的大众美容业务。

作为Coty Inc. 科蒂集团的最大业务，拥有CoverGirl、Max Factor 蜜丝佛陀、Bourjois 妙巴黎和Rimmel 芮迷的大众美容部门过去四季收入持续萎缩，在最近的三季度可比销售更大跌10%。Coty Inc. 科蒂集团旗下品牌在社交推广、产品创新等方面都明显跑输Kylie Cosmetics、ColourPop 等初创品牌。集团管理层拒绝在电话会议上评论收购Kylie Cosmetics 的市场传闻。

Pierre Laubies 对分析师指出，在当前整体彩妆市场趋向低迷的形势下，若Coty Inc. 科蒂集团能稳住市场份额就能恢复增长。但管理层显然认为复苏过程将非常缓慢，最新的财务目标预计到2023财年，大众美容部门的可比销售仍将录得1%-2%的跌幅，而在截至3月底的2019财年前九个月，可比销售同比下滑了10.4%。

该集团同时预期未来四年收入都只能持平发展，并以此为基准估计2023财年营业利润率可从目前的10.6%改善至14%-16%的的水平；净债务/EBITDA 比将降至4倍以下，而最近的三季度为5.7倍；自由现金流可从现在的2-3亿美元上涨到10亿美元。

Wells Fargo & Co. 富国银行分析师Joe Lachky 认为Coty Inc. 科蒂集团的2023财年目标虽然展露了新管理层的雄心，却未能满足部分投资者对大规模品牌组合重组和重大并购交易的希望。

Coty Inc. 科蒂集团表示大约30亿美元的减值亏损会反映在2019财年的盈利上。在周一发布复苏计划之前，该集团已经对来自P&G 的业务减记9.65亿美元，这也导致截至3月底的2019财年前九个月录得营运亏损7.398亿美元和净亏损9.848亿美元。

已经是全球最大香水制造商的该集团希望代理Gucci 古驰、Burberry 博伯利、Calvin Klein、和Marc Jacobs 等品牌香水和化妆品的奢侈品部门继续引领增长，因此会把研发投入占总收入的比例从1.9%提高至2.3%，但仍远低于L’Oréal SA 欧莱雅集团的3.4%。

Coty Inc. 科蒂集团最大股东——德国Reimanns 家族的控股公司JAB Holding Co. 在今年2月以每股11.65美元（溢价逾20%）重新控股该集团，现在持股比例已经从40%回升到60%，目标是在未来三年进一步提升至69%，这也是集团股价在2月的一周内飙升近六成的原因。

截至周二以11.7美元收盘，2019年至今Coty Inc. (NYSE:COTY) 飙涨78.4%，大幅跑赢上升18.4%的标普500指数，但较2015年7月宣布P&G 交易前超过30美元的高位下跌近65%。

CFRA 分析师Arun Sundaram 重申对该股的“卖出”评级和10美元的目标价，他相信当前形势下Coty Inc. 科蒂集团所面临的风险远高于重组计划所带来的回报。富国银行的Joe Lachky 也预计该集团几乎不可能呈现直线复苏。

Citigroup Inc. 花旗分析师Wendy Nicholson 和Beth Kite 在4月将该股评级下调至“中性”后，本周进一步调低至“卖出”，目标价也从14美元削减到10美元。她们认为Coty Inc. 科蒂集团管理层对旗下品牌的健康状况“过于乐观”，并警告JAB Holding Co. 重新控股后也有可能介入运营。

持有Coty Inc. (NYSE:COTY) 科蒂集团股票及远期看多期权的No Agency 分析师唐小唐则重申对该香水巨头的信心，认为精简成本计划远比收购来的更重要。他认为，裁员合并几乎是当代行业大型重组后的必然之路，Coty Inc. 科蒂集团的裁员之路早应该实施，但同时理解可能对收购的完成造成阻碍。而目前公司的困境主要在于目前美容市场的趋势使然，伴随经济增长放缓，该公司大众业务部门的痛苦会得到缓解，因此上调美国公司目标价至12.5美元，将评级由“跑赢大市”上调至“增持”，并相信可见未来，Coty Inc. 科蒂集团将为投资者带来惊喜。

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