无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年9月18日：Zalando SE (ZALG.DE) 在一个半月内两次下调全年业绩预期引发投资者出逃，该欧洲最大纯时尚电商的股价在周二盘中暴跌最多两成，创历史最大跌幅，亦跌至2016年8月以来的最低位，英国的ASOS PLC (ASC.L) 也遭连累急挫最多6.7%。

Zalando SE 以天气原因为疲软业绩开脱的行为未能使部分分析师信服，他们对该集团大幅下调盈利尤其意外。

管理层现在预计全年收入增长只能达到中期目标20%-25%的下限，而8月初发布上半年业绩时他们还相信增速可介于20%-22.5%。经调整EBIT 展望已经从3月提出的2.2-2.7亿欧元在8月下调至2.2-2.45亿欧元，现更大幅调低到1.5-1.9亿欧元，意味着全年经调整EBIT 利润率会从最初预期的4%下降至大约3%。

在今天开市前发出公告中，Zalando SE 称“漫长而炎热的夏季”“市场环境极具挑战”，8、9月整个欧洲的持续高温融化了消费者需求，在此期间整体市场的时尚销售下滑，导致夏季末折扣率比去年同期大幅升高，更延后了市场进入秋冬季的时间，以往能在季初以正价和较高利润率出售的产品滞销，日后打折促销在所难免。

联合首席执行官Rubin Ritter 今天在位于德国柏林的集团总部接受记者采访时，指出当时的室外温度高达28摄氏度，不仅秋冬季的开端无法捉摸，而且“全行业都在面对这个问题。”根据Zalando SE、H&M、Esprit 等服装零售商最大市场——德国的纺织行业周刊《Textilwirtschaft》，上周该国服装销售同比大跌17%。

以欧洲市场为主的英国廉价快时尚零售商Primark 也抱怨区内热浪引致北欧客流减少和低价商品销售比例上升，预计全年同店销售将录得2%的跌幅。

而作为全球最大服装零售商的Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团虽然在欧洲创造最多收入，但覆盖全球96个市场的销售网络有助中和本土的表现，该集团又表示秋冬新品备受消费者欢迎，因此预计从8月开始的下半财年可比销售增长能提速至4%-6%，比上半年的四年来最低增速3%有所改善。世界第二大零售商H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 本周披露，截至8月31日的三季度含税销售按当地汇率计算同比上涨4%，表现远胜市场预期，部分得益于新物流系统提振了销售。ASOS PLC 则因为德国和美国物流系统升级而导致截至6月底的三季度销售增长放缓，该电商也下调了全年销售增长目标。

三季度销售也将远逊分析师期望，Rubin Ritter 今天警告，此前市场对本季收入增长和经调整EBIT 的综合预测分别为19.8%和-200万欧元。二季度该集团的业绩已经差过市场预期，收入增长率从一季度的22.0%进一步放缓至20.9%，经调整EBIT 按年增加14.9%至9,400万欧元，经调整EBIT 利润率为7.1%，比去年同期下跌30个基点。Rubin Ritter 强调集团的“增长故事依旧”，2020年前将业务规模翻倍的目标维持不变。

Berenberg 分析师Michelle Wilson 指出，Zalando SE 以第三方品牌平台业务为主，无法及时应对消费者需求的转变。而ASOS PLC 覆盖服装、鞋履、配饰和美容领域的自营品牌在上财年为集团贡献了四成销售，英国增长最快的纯时尚电商Boohoo Group PLC (BOO.L) 更100%售卖自主产品，反观Zalando SE 的比例只有10%。

ASOS PLC 的财年已经在两周前的8月31日结束，1/3销售源于非欧洲市场的该集团在7月公布三季度业绩后便没有再更新数据，暗示全年业绩表现在正常范围内。

Warburg 分析师Joerg Philipp Frey 指出对Zalando SE 来说，销售增长和利润率都令人失望的表现非常罕有，唯一的好消息是顾客增长和品牌伙伴计划等结构性条件继续得到积极发展。截至6月底该集团的活跃用户人数和订单总数都实现双位数的快速增长且达到破纪录的水平，分别同比大涨15.9%和13.4%至2,460万和2,900万。

然而订单数量虽然随着移动销售占比提高（至78.4%）而大增，但订单频率上升却导致客单价持续下降，意味着配送成本上升，利润率随之而受压。Rubin Ritter 向分析师表示这些KPI 也反映客户基础年轻化和倾向购买较低价产品的趋势。

Berenberg 与Commerzbank 的分析师都认为盈利预警不全因天气，也反映管理层为了在激烈的竞争中维持高速增长对配送中心、增加新品类（美容和美容实体店）、进军新市场（捷克及东欧）等多方面的投资，Commerzbank 分析师Andreas Riemann 将Zalando SE (ZALG.DE) 评级从“买入”下调至“持有”，目标价也从53欧元调低到40欧元，他预计2019年该集团的利润率仍无法显著改善。

Raymond James 瑞杰分析师甚至认为利润率直到2020年都将维持“低于正常的水平”，原因在于为抵抗Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊和ASOS PLC、Boohoo Group PLC 的竞争，该集团需要在欧洲、尤其是即将扩张的东欧市场广泛投资物流基建。Zalando SE 本财年的资本支出预算为3.5亿欧元，比2017年的2.439亿欧元增加43.5%，更几乎是2016年1.817亿欧元的两倍。

Liberum 分析师建议客户用昨天刚任命新CEO 的Boohoo Group PLC (BOO.L) 取代投资组合中的Zalando SE (ZALG.DE)，同时将后者目标价从48欧元削减至30欧元。

Zalando SE (ZALG.DE) 在周二尾盘下跌12.2%至36.77欧元，从8月初首次下调全年业绩预期至周一收盘，该股已经累计下跌了12.7%。

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