无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年7月25日：遭遇中国人疯狂抢购的Louis Vuitton 路易威登手袋继续刺激全球最大奢侈品集团的LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩集团销售双位数增长，上半年，法国巨头录得217.50亿欧元的创纪录收入，同比较2017年的197.14亿欧元有10.3%的增幅，可比基础上有机增幅达12%。

报告期内，路威酩轩净利润更是飙升41.2%，由21.27亿欧元增至30.04亿欧元，每股收益由4.24欧元增至5.97欧元。

强劲的营收表现反应，在全球经济普遍向好，尤其是美国经济加快增长的宏观环境下，奢侈品行业自2016年下半年开始从最近一轮衰退中的反弹正在走向顶峰。

欧洲首富Bernard Arnault 伯纳德·阿诺特在声明中表示，2018年上半年法国集团的精彩表现反应了公司品牌强烈的吸引力和公司战略的有效性，尽管汇率市场和地缘政治依旧存在不确定性，但公司品牌的质量要求和创意标准，成为路威酩轩成功的关键。不过，全球最大奢侈品集团主席兼首席执行官依旧警告团队，保持警惕。

LVMH SE 路威酩轩集团2017和2018年一、二季度各部门收入情况

集团首席财务官Jean-Jacques Guiony 在分析师电话会议上亦提醒投资者，鉴于法国集团去年下半年的高基数，以及中美贸易战带来潜在的溢出效应，让公司在今年剩余时间保持上半年的增长将会极具挑战。

财报会上，Jean-Jacques Guiony 拒绝回答Morgan Stanley 摩根士丹利奢侈品行业研究部门负责人Edouard Aubin 关乎三季度首三周中国市场因贸易战和股票市场低迷下的业务表现，仅号称，集团二季度在中国市场的需求甚至较一季度轻微走强，并称，目前未见到不利的宏观和股票市场带来的影响。

不过，据时尚行业研究咨询投资机构No Agency 最新的数据显示，中国一线城市高净值人群的奢侈品购买意愿在过去三个季度从峰值走向冰点，由2017年四季度的82%跌至39%，甚至低于2015-2016年奢侈品衰退时期的低点42%。

No Agency 首席分析师唐小唐在今日向内部客户发布的日常简讯中警告，“2011年的反腐可能走向民间”。

唐小唐称，近日引发全中国讨论的“毒疫苗”事件中，奢侈品毫无意外再次成为主角，但是公众在得知Burberry 博柏利的普通T恤售价只有百元级别后，选择了对行政人员的理性和宽容，相反对涉事“毒疫苗”民营企业控股家族成员的奢侈品消费则极度愤慨，展开“原罪论”。“在高房价和贫富差距越来越大的情况下，大众对于富豪的奢侈品消费可能会进行审查，迫使中国富裕群体开始更加低调。”

在强劲的半年报数据之下，除皮具和时装部门，路威酩轩的二季度各部门的有机增长较一季度全面放缓。

4-6月，路威酩轩皮具和时装部门有机销售增幅13%，较一季度回落300个基点，不过法国集团表示主要因新业务Rimowa 的变化和香港机场的免税店运营权到期，给该部门带来负面影响，否则二季度皮具和时装部门有机销售增幅实际高达17%。Jean-Jacques Guiony 表示，香港机场免税店给部门带来了7,000万美元的负面影响。

Jean-Jacques Guiony 同时称，皮具和时装部门因应中国政府降低服装皮具关税下调4%的定价不会对业务造成影响，而且中国顾客对此反应非常平淡。他称，目前LV 在中国市场与巴黎的差价已经从之前的超过50%，缩窄至25-30%左右，而人民币贬值某种程度上让这种趋于差价进一步缩窄。

在财报会上，Jean-Jacques Guiony 亦谈到集团其下皮具时装部门两大焦点品牌LV和Dior，他表示Virgil Abloh 的热议对业务的影响目前难有估计，6月份首秀后，Virgil Abloh 负责的LV 男装产品暂时还完全没有进入门店。至于目前在中国市场被网友无情嘲讽的Dior 品牌，他则表示该品牌的利润率有待改善，唯暂时未有对其设置目标。

至于腕表和珠宝业务环比暴跌800个基点，Jean-Jacques Guiony 则否认20%到12%的变化并不能支撑经济放缓作为原因，主要因为集团的TAG Heue 豪雅表销售增长放缓所致。他同时驳斥了分析师对Bvlgari 宝格丽业务EBIT 中期增长25%的目标预设，称集团仅在去年为该品牌设置当年的20%增长目标，并在2017年实现，至于当前财年目标，公司尚未进行预设。

葡萄酒和烈酒部门二季度增幅缩窄同样明显，不过集团指与销售情况无关，主要因法国的产能和低库存原因导致。

表现最为平稳的为美容和香水部门以及选择性零售部门，反映年轻人在无力消费房屋等大宗资产下对化妆品无法自拔，Sephora 丝芙兰和免税业务DFS 的表现亦是近年旅游零售和在线销售蓬勃的缩影。

Jean-Jacques Guiony 在财报会上再次对在线渠道的销售能力进行泼冷水，他表示消费者希望通过在线渠道进行资讯了解，然后进行线下消费。他同时称，不否认在线渠道未来可能占据一定份额，但是绝对不会是主要份额的渠道，集团会继续投资数字渠道和进行数字战略建设，以满足消费者在两个渠道的体验。

LVMH SE 路威酩轩集团2018年一、二季度各部门有机增长

无论是业绩声明，还是财报会上，路威酩轩管理层均保持“谨慎的信心”，不过唐小唐表示，Bernard Arnault 多年以来一直保持的“真正的谨慎”在不断遭遇乐观业绩后，这一次应该真正被重视起来。

在评论奢侈品行业尤其是中国市场时，他表示，2017年中国迎来强劲的经济增长，由于某些原因，去年中国GDP实际增长率可能比官方数据更加优秀，与此同时“喝酒吃药”行情火热，令不少中国股票投资者在公开市场旗开得胜，而消费升级概念和行动亦在中国所有行业蔓延，市场的乐观达到极点。唐小唐称，三季度以来，一系列贸易战、债务违约、P2P大范围暴雷，以及近期的“毒疫苗”事件，都令其对奢侈品行业的中期展望悲观，“2017年与2015-2016年的行情形成了极大的反差，容易给消费者和市场参与者以繁荣市场盛宴重新开始的错觉。”

在回答分析师提问时，Jean-Jacques Guiony 斥责将当前中国市场环境与2015年的股市暴跌、人民币跳水相比较，认为未见到与三年前相同的走势苗头。

唐小唐则称，过去7年，奢侈品行业都未曾承认过中国反腐对该行业造成的巨大负面影响，实际上2011年-2013年，路威酩轩旗下Dior 等所有品牌的CEO 在接受采访时均号称自己掌管的品牌奢侈定位，对礼品消费不会打击品牌表现，但是，2011年-2016年，奢侈品行业遭遇了50年来最惨痛的衰退，历时甚至远长于金融危机。

“在日本和中国内地帮助奢侈品行业快速从一个个危机中恢复之后，现时全球消费市场被寄予厚望的接力市场——印度和非洲远远未有足够的经济发展支撑。”唐小唐称，尽管印度已经毫无疑问被认为是全球新兴市场当之无愧的未来，所有的企业都在将大量的资金投入该市场，但是印度没有重现中国增长奇迹的政策和经济基础。他表示，单一的反腐尽管对奢侈品行业可能确实不会拥有致命的打击力量，但是通常反腐的背景因素更加知名，以“毒疫苗”事件为例，大众的反应是富豪的财富通常来自于非法所得，而不是像美国科创企业富豪的“梦想”，“反腐不是直接力量，但绝对是导致奢侈品行业衰退的最后一根稻草”。

唐小唐称，其负责机构将会密切关注三季度市场表现，一旦有放缓苗头，会开始建立奢侈品行业相关ETF的空头头寸，不过他警告，类似路威酩轩以及Kering SA (KER.PA) 开云集团、Hermès International SCA (HRMS.PA) 爱马仕国际集团等个股仍然不会给予空头机会，因为作为行业龙头，三间公司的反弹机会远大于衰退风险。

在上周的中期初步业绩发布会上， 爱马仕首席执行官Axel Dumas 曾强调中国业务继续以10%+的速度增长，“在中国我真的没看见速度发生任何变化，”他在今天的财报后电话会议上指出，即使如此他表示管理层还是会密切关注中国房地产和股票市场的波动，“我们的客户（消费时）考虑得更多是他们资产，而非收入，所以任何变动我们都要留意。”

唐小唐称，Axel Dumas 的评论更接近其负责的机构所见到的真实的中国市场，“富人仍有源源不断的奢侈品消费需求，但当下市场的波动和风险令他们更相信坚实的流动性，人民币的贬值令长期进行旅游渠道消费的富豪会放弃或者暂缓消费”，另外，他指出，消费升级之下，中国的富豪的“土豪”本色正在“褪去”，对于投资、教育、医疗方面的支出增加，相反，“中产及伪中产才是中国奢侈品消费市场现时的真土豪。”

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