Ramesh Tainwala

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年6月1日：遭沽空机构Blue Orca Capital 狙击，股价暴跌连续停牌后，周二Samsonite International SA （1910.HK）新秀丽宣布首席执行官Ramesh Tainwala辞职，并恢复买卖。

美国公司宣布Kyle Francis Gendreau 即日起任新CEO，并感谢Ramesh Tainwala 的贡献，公告称，Ramesh Tainwala 因个人原因辞职。

不过Blue Orca Capital 对新秀丽的沽空四大理由中的两点都围绕Ramesh Tainwala，包括其虚假的“博士”学历和家族企业与新秀丽的关联交易。

现年49岁的Kyle Francis Gendreau 是新秀丽资深员工，自 2007年6月起担任集团高管，2009年1月起任职集团首席财务官，并于2011年3月担任集团执行董事。

新秀丽表示，Kyle Francis Gendreau 升任CEO后，其CFO 职位正在寻找替代者。

在最新的公告中，新秀丽较具体地回应了Blue Orca Capital 的沽空指控，不再似此前仅仅“轻视”地警告投资者，双方利益相悖。

新秀丽称，集团在巨大且增长迅猛的箱包市场占据主导地位，预期行业2017-2020年复合增长率约6.6%，配合核心业务的强劲内部增长和策略性收购，集团从单一品牌、单一类别、批发销售为主的公司，自2010年销售收入由12亿美元骤增至2017年的35亿美元，转型为多品牌、多品类、多渠道的综合性企业。

撇除外汇，新秀丽指过去5年公司取得9.4%的复合增长率，并预计公司可继续产生强大现金流，通过审慎有序的并购，提升股东回报。2016年，对另一行业巨头Tumi Holdings Inc. 的收购转型，将公司业务扩展至高档领域，同时将集团定位于全球旅游时尚生活领导企业。

新秀丽表示，公司审计制度及透明度优良，财务由KPMG LLP 制定，合法合规，KPMG 亦从未表示有意撤回其审计意见。

受消息刺激，新秀丽周五高开7.80%报29.00港元。

Samsonite 新秀丽品牌产品

在最新的公告中，新秀丽亦逐一回应了沽空机构对其财务问题的质疑。

此前，Blue Orca Capital 质疑新秀丽虚增旗下Tumi 品牌应付款项，称Tumi 在被新秀丽收购前后应付款项分别为3,900万美元和1.390亿美元，差距巨大，并可以籍此夸大毛利。新秀丽表示，上述应付款项被Blue Orca Capital 与应付账款及其他应付款项两个概念混淆，后者包括应付款项及累计开支和其他应付款项，而收购前后的差距主要因为交易费用、股权激励等流动负债。

对于Tumi 存货问题的指控，新秀丽回应称，集团于2017年收购Tumi 韩国、香港、澳门、中国内地、印尼和泰国分销权为940万美元，沽空机构对上述市场存货估值6,490万美元是基于一系列不准确的假设推断而得出，包括混淆了上述交易并非等于亚洲市场全部业务，而Tumi 日本市场是通过集团直营的。对于Blue Orca Capital 指控新秀丽压低存货价值80%后以较高毛利出售存货从而夸大EBITDA 及营业利润至少3,700万美元，美国零售商则称，将存货额撇减至可变现净值为消费品行业惯例，同时是IFRS规定，原因是产品过期以及推出新产品系列。

对于人手记账以及印度市场与Ramesh Tainwala 家族的关联交易指控，新秀丽表示，人手记账在极少数情况下进行，但既符合消费品行业惯例，与IFRS 亦并无冲突；而关联交易均按正常程序披露，另外根据外资投资法规，国际零售企业在印度市场没有直营权，因此委任Ramesh Tainwala 家族控制的Bagzone Lifestyles Private Limited 进行经销，但披露亦合法合规。

上周四，做空机构Blue Orca Capital 发布报告，质疑新秀丽的高估值和财务问题，与此同时对该公司首席执行官Ramesh Tainwala 的博士学位学历造假提出质疑。

由于Blue Orca Capital 创始人Soren Aandahl 名声在外，新秀丽周四、周五遭大范围沽空，两个交易日股价暴跌21%，股价由周三收盘的34.05港元暴跌至周五收盘价26.80港元，不过较Blue Orca Capital 17.95港元的目标仍有三分之一的下探空间。

周四早盘，新秀丽曾短暂停牌，并于周四晚间发布澄清公告，简单回应Blue Orca Capital ，否认该机构的指控，但未就Blue Orca Capital 的质疑做出具体解释，反而警告投资者做空机构与股东的利益不一致。

新秀丽的澄清公告非但未能让公司股价得到支撑，周五更是暴跌12.70%，较周四9.84%的跌幅加剧。

不过，在回应路透社、华尔街日报等美国主流媒体采访时，新秀丽及公司CEO 对Blue Orca Capital 的质疑做出部分解释。

Ramesh Tainwala 在接受华尔街日报采访时称，1992年曾参加一个博士项目，被朋友和同事开玩笑戏称为“博士”，但自己从未声称过拥有博士学位；对于被Blue Orca Capital 质疑家族企业与新秀丽有关联交易，他接受路透社邮件采访时称，称新秀丽的会计准则非常高，并称Blue Orca Capital 的质疑是完全恶意和错误的。

至于Blue Orca Capital 质疑新秀丽“中档当高档”以及通过收购来粉饰财务数据从而掩盖主要品牌Samsonite 的增长放缓，新秀丽集团暂时未有任何回应。

周四港股开盘后一个小时，新秀丽国际股价直线跳水逾一成，新成立的沽空基金Blue Orca Capital 发表报告，指新秀丽市值只应为当前价的一半，并表示该公司通过发债和并购掩盖增长放缓。

Blue Orca Capital 由Glaucus Research 联合创始人、前首席研究员Soren Aandahl 独立门户创立，Blue Orca 以港股为主战场之一，由于Glaucus 狙击民企几乎百发百中，因此Blue Orca 甫一推出便饱受关注。

Soren Aandahl 曾在月中表示会在月底选择一支港股作为其创立的新沽空基金的阻击目标，今天该股终于揭盅。

Blue Orca 的报告指出，新秀丽定位中档扮高档，与Michael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS)、Tapestry Inc. (NYSE:TPR)、PVH Corp. (NYSE:PVH) 等较为接近，而该公司的治理和会计问题令其应较同业有所折价，Blue Orca 给予新秀丽的目标价仅为17.95港元，较周三收盘有高达48%的折价。

Blue Orca 还称，新秀丽利用对美国同行Tumi 的收购价及库存价作为基础估值，并夸大毛利和盈利能力，以掩盖集团同名品牌疲弱表现。

除发表新秀丽溢价太高的评论外，Blue Orca 还指出，该集团现任首席执行官、印度企业家Ramesh Tainwala 学历造假，称Ramesh Tainwala 并未取得博士学位，而以博士自居。该公司与Ramesh Tainwala 家族企业Samsonite South Asia Private Limited 合作经营南亚业务，但并未采取较高程度审计标准，并遭KPMG 印度公司拒绝担任审计师职务，令其审计工作仅由一间不知名的5人小公司接任。Blue Orca 认为，Ramesh Tainwala 家族企业与新秀丽的多项已披露或未披露的关联交易都值得怀疑。

在遭遇沽空报告后，新秀丽周四早市尾盘11：18 AM紧急停牌，停牌前报30.70港元，暴跌9.84%。

在Blue Orca Capital 沽空的同时，新秀丽原有主要股东The Capital Group Companies, Inc. 及J.P. Morgan Chase & Co. 摩根士丹利均有增持，其中大摩于5月24日以平均价30.717港元场内买入2,711,435 股新新秀丽普通股，代价约1.14亿港元，增持后大摩持股增至73,092,974股或占新秀丽总股本5.12%。

5月25日，The Capital Group 增持新秀丽1,327万股或0.93%，每股作价26.9554港元，总代价3.58亿港元，增持后占股13.81%。

不过在Blue Orca Capital 沽空报告出炉前，大摩和The Capital Group 均对新秀丽减持，套现数亿港元。

周五收盘，新秀丽股价报29.55港元，有9.85%的涨幅。

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