Gucci 仍站在行业之巅

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年2月14日：在Gucci 古驰度过令人难忘的2017财年，连续六个季度站在行业之巅，并刺激所属的法国集团Kering SA (KER.PA) 开云归属母公司净利润由12.819亿欧元增至20.019亿欧元，暴涨56.2%之后，意大利品牌及其母公司在公开市场开始受到质疑。

在北京时间凌晨盘前发布预料中的四季度好业绩后，法国集团股价周二大跌3.95%收报365.00欧元，不过该公司40.21倍的P/E仍高于同行其他集团。截至周二收盘，全球最大奢侈品集团LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩集团P/E为23.32倍，Hermès International SCA (HRMS.PA) 爱马仕国际集团P/E为39.38倍，Burberry Group PLC (BRBY.L) 博柏利集团P/E为21.44倍，Prada SpA （1913.HK）普拉达集团P/E为34.82倍，Moncler SpA (MONC.MI) 盟可睐集团P/E为32.54倍。

开云集团周二的股价大跌，主要源于市场对Gucci 古驰品牌及母公司利润持续高增长能力的质疑，在高基数的情况下，意大利品牌保持2017年高达44.6%的可比增幅的几率几乎为零，尽管集团首席执行官François-Henri Pinault 表示1月份延续了四季度表现。不过1月底开始的全球股灾，以及加息前景和强势欧元弱势美元都为奢侈品行业今年的前景蒙上阴影。

自1月26日创下417.40欧元的历史新高后，开云集团今年迄今的股价反而随大市录得超过7%的跌幅，尽管该公司股价在2017年全年录得超过80%的增幅，但其当前的走势与自2015年笑傲运动江湖的德国集团Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团非常类似——随着销售增速预期放缓，股价开始回落。

截至12月底的四季度，Gucci 古驰可比销售录得42.6%的增长，实际销售增幅因强势欧元录得35.9%，收入由13.425亿欧元增至18.249亿欧元。 2017年四个季度，Gucci 古驰有三个季度可比销售增幅超过40%，二季度39.3%的增幅亦与这一数据非常接近。

下半年，Gucci品牌录得45.7%的增幅，好于上半年的43.7%，全年占比84.6%的直营渠道收入固定汇率计算增幅47.0%，批发业务增幅34.7%。按区域，西欧市场全年录得最高的57.6%可比增幅，北美市场增幅43.9%，而日本市场则有21.4%的增幅。新兴市场固定汇率增幅48.9%，其中亚太市场录得48.4%的增长，中国内地市场表现波动，而香港和澳门市场开始恢复。 

François-Henri Pinault 称赞其家族控股企业度过了“非凡的一年”，收入增加了30亿欧元，EBIT亦录得超过10亿欧元的增幅。他在财报中更是形容Gucci 古驰在2017年的表现无可挑剔，而伴随着将Puma SE (PUMG.DE) 彪马的股权以股息的形式派发给股东，开云集团将成为更加纯粹的奢侈品集团，尽管由不确定的汇率波动，但自信集团会显著跑赢大市。

开云奢侈品部门2017年核心数据

在财报中，François-Henri Pinault 亦坦诚，Gucci 古驰可能从高位增长回落。

2017年，Gucci 古驰收入录得62.112亿欧元，较2016年同期43.783亿欧元录得41.9%的大幅增长，或增长18.329亿欧元，其中在线销售增幅80%。创纪录的销售让意大利品牌一举大幅超越Hermès 成为全球第二大奢侈品牌，2017年全年，Hermès 收入55.492亿欧元，较2016年的52.022亿欧元有6.7%的增幅或增长3.470亿欧元，固定汇率增幅8.6%。

截至2017年底，Gucci 全球共运营529间直营门店，其中新兴市场222间。2017年，Gucci净增9间门店，包括泰国5间特许店转直营店。

RBC 加皇资本分析师Rogerio Fujimori 周二在报告中表示，Gucci 的增长不可避免的趋于正常化，而市场对该品牌的预期要高于同行，以及降格为集团第三大品牌的Bottega Veneta 葆蝶家的恢复情况都将令公司股价在今年受压。

Exane BNP Paribas 法国巴黎银行奢侈品行业分析师Luca Solca 亦表示，开云集团可能会发现，未来取得更强劲的增长会变得困难。

No Agency 分析师唐小唐表示，相信Gucci 在2018年无法保持40%的增长，不过他称，在全球经济基本面没有破坏的情况下，法国集团亦很难在公开市场上跑输行业，因为Gucci 目前有强劲的客户基础，这给品牌提供了比同行更具竞争力的提价能力。该机构预计，2018年Gucci 提价幅度将较2017年翻番，预期全年将有12-16%的幅度。唐小唐同时表示，在聚焦奢侈品一个类别，且较竞争对手LVMH SE有更少的品牌，便于法国集团集中发展2-3个品牌。

开云集团首席财务官Jean-Marc Duplaix 周二表示，集团旗下Balenciaga 巴黎世家品牌下半年的增长甚至高于Gucci，不过他并未透露法国品牌的具体数据。

Jean-Marc Duplaix 称，集团年轻一代设计师，拥有更全球化的视野，不但将审美从商店产品带到社交媒体，同时贯穿品牌活动及客户体验的全过程。

Gucci的再度崛起正是自内部设计师Alessandro Michele 被启用开始，意大利人将更多的复古元素以社交媒体的视角注入品牌，而Balenciaga 新任艺术总监Demna Gvasalia 更是善于通过社交媒体挑起客户兴奋的罕见高手。

François-Henri Pinault 亦称赞了新一代设计师，他表示在面试设计师的时候，设计师对全局创意的理解要比对产品的创意理解更加打动他。对于Alessandro Michele 担任艺术总监的Gucci ，他表示潜力要远比想象的大，今年底或者明年会更新Gucci新的增长计划。周二在接受采访时，他指出，千禧一代消费者完全是数字化的，而年轻设计师和电商策略符合年轻消费者口味，帮助集团提升销售。

2016年中，Gucci 首席执行官Marco Bizzarri 曾为意大利品牌定下60亿欧元的销售目标，而现在来看，正如François-Henri Pinault 所言，集团自己亦低估了品牌。 

No Agency 预期Gucci 今年有21%的可比增幅，在四季度会回落至10+%的正常化水平。

开云集团四季度及全年表现

2017年全年，Gucci 品牌持续经营业务营业利润21.241亿欧元，较2016年的12.563亿欧元增加8.678亿欧元，同比暴增69.1%，同时刺激集团持续经营业务净利润翻倍暴涨117.1%至17.912亿欧元，上年同期为8.251亿欧元。

Gucci 在2017年取得了34.2%的创纪录营业利润率，较2016年暴涨550个基点，EBITDA 利润率37.5%，同比同样暴涨500个基点。

2017年全年，开云集团收入154.777亿欧元，较2016年123.849亿欧元有25.0%的增幅，可比基础上增幅27.2%；期内持续经营业务营业利润29.480亿欧元，较2016年的18.862亿欧元增加10.618亿欧元或增幅56.3%；营业利润率19.0%同比大涨380个基点。

市场对于开云集团的另外几个焦点包括彪马的股权、Yoox Net-a-Porter Group SpA (YNAP.MI) （下简称“YNAP”）的合作以及Gucci及首席执行官面临的逃税调查。

Jean-Marc Duplaix 表示，Gucci正积极配合意大利当局调查，没有更进一步消息披露，在将彪马股权派息后，集团仍然会持有15.70%股份，是德国运动品牌的长期投资者。

集团总经理Jean-François Palus 则称，不会因为Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团对YNAP的私有化而改变与意大利奢侈品电商巨头的关系。不过，上年底，法国巨头任命首位数字专家，曾担任eBay Inc. (NASDAQ:EBAY) 法国高管的Grégory Boutté 于2017年12月4日加入Gucci 古驰母公司担任首席数字官兼首席客户官时，有消息人士向无时尚中文网透露，开云在结束与YNAP的合约后，会买断合资公司股权，将电商收归完全自营。

对于集团的zeng'z计划，François-Henri Pinault 表示会专注现有品牌有机增长，没有收购计划。

联系：nofashion.cn@gmail.com

关注无时尚中文网微信号：nofashioncn