无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年12月20日：美国时尚科技公司Stitch Fix Inc. (NASDAQ:SFIX) 在19日盘后发布11月上市以来的第一份业绩报告基本符合市场预期，但投资者不满开支不成比例地剧增，导致集团股价在20日早段重挫超过17%。

在截至10月28日的2018财年一季度，采取“订购盒子”模式的Stitch Fix Inc. 实现达到市场期望的2.956亿美元收入，同比增长25.2%。净利润基本持平于去年同期，为1,350万美元，EPS 则从0.14美元下降至0.04美元，仍比市场预测高出0.01美元。

Stitch Fix Inc. 是电商行业中难得能够摆脱亏损而且资产负债表健康的企业。一季度毛利率达43.7%，但比去年同期的46.6%大幅倒退300个基点，主要因为过去一年增加了男装和加大码女装，一季度期间集团更首次在电视台投放针对男性的广告。

创始人兼首席执行官Katrina Lake 在财报后电话会议上透露男装和加大码业务都拖累整体表现，但这些投资对长期增长十分重要，因此集团决定牺牲短期盈利。首席营运官Mike Smith 也表示进军男装领域使集团在美国的市场潜力倍增，自2016年9月推出男装以来，男性客户在每个盒子的购买数量已经追上女性顾客。

Mike Smith 指出公司在客户满意度和塑造购买习惯两个重要环节取得初步成功，他预计随着业务的发展，新品类的毛利率会取得改善，最终可以提高到核心女装业务的水平。

一季度销售及行政开支按年飙升43%至1.195亿美元，其中广告支出猛增84%，雇佣成本亦大幅上升。换来的是活跃用户人数同比和环比分别增加29.7%和9.2%，截至10月28日达239.6万，几乎是2014年底26万的10倍。

针对核心女装业务，Stitch Fix Inc. 正逐渐增加高端和低价位的产品供应以推动固有用户的消费和扩大顾客接触面。Katrina Lake 透露闻电视广告而来的新用户普遍反映价位偏高，因此公司引入了单价20-50美元的款式，自推出以来在整体销量的占比已经达到双位数。她对分析师指出寻求高性价比的用户客单价较低，但公司同时也在拓展高端品牌业务，相信两者可以互相抵销。

Stitch Fix Inc. (NASDAQ:SFIX) 在19日周二收报24.76美元，全天上升3.82%，但周三早段下跌最多17.2%至20.50美元。分析师认为首次发布财报后股价动荡是新股票上市初期的典型表现，也反映出投资者缺少业绩展望作为参考。

Stitch Fix Inc. 在IPO 前将集资规模下调至1.2亿美元，发行价随之从每股18-20美元大幅调低至15美元。11月17日挂牌当天Stitch Fix Inc. (NASDAQ:SFIX) 以15.15美元收市，仅录得1%的升幅。今年美国科技行业的IPO 大部分偏软，Snap Inc. (NYSE:SNAP) 和Blue Apron Holdings Inc. (NYSE:APRN) 12月19日的收市价分别比IPO 定价17美元和10美元累计下跌7.2%和55.5%。

而被视为Warby Parker 和Rent the Runway 等数字优先零售商及其投资者参考对象的Stitch Fix Inc. (NASDAQ:SFIX) 自登陆纳斯达克交易所以来，截至周二收盘累计飙升了65.1%，而且分析师一直看好该股前景，无一给予“卖出”评级。

RBC Capital Markets LLC 加皇资本市场分析师Mark Mahaney 认为直接向客户邮寄销售由大数据和个人造型师挑选的服装对时尚零售行业是一项革命，因此该行相信若该模式得到良好执行且Stitch Fix Inc. 能够加快品类扩张，其活跃用户人数可在未来三年内增加至400万。

Stitch Fix Inc. 预计当前的二季度收入将比去年同期增长21%-24%至2.87-2.94亿美元，优于市场预期的2.863亿美元，经调整核心利润EBITDA 将介于1,150-1,550万美元，经调整EBITDA 利润率会在4.0%-5.3%之间，而一季度的经调整EBITDA 按年锐减57.8%至1,181万美元，利润率从11.9%骤降至4.0%。

全年收入展望为11.7-12.2亿美元，意味着会有20%-25%的增长，而2017财年的增幅为33.3%。经调整EBITDA 指引为4,000-6,000万美元，利润率预计将下降至3.4%-4.9%。

最近一年Stitch Fix Inc. 已经呈现放缓，市场现在对该公司能否维持长期可持续增长的忧虑确实站得住脚，而且目前服装线上零售存在激烈的市场竞争，尤其是全球最大电商、在美国地位难以被撼动的Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊也推出了模式与Stitch Fix 相似的订购盒子业务。

事实上，市场上早就存在男装版的Stitch Fix Inc.，那就是2014年被Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙以3.5亿美元收购的Trunk Club。有分析师警告2014年与Stitch Fix Inc. 一样呈现三位数增长且已经取得盈利的Trunk Club 在2016年被Nordstrom Inc. 诺德斯特龙减记了1.97亿美元，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙表示Trunk Club 销售继续增长但盈利能力大幅萎缩，显示即使势头大好也有可能面临增长戛然而止的局面，因此发展轨迹与Trunk Club 雷同的Stitch Fix Inc. 必须加以警惕。

联系：nofashion.cn@gmail.com

关注无时尚中文网微信号：nofashioncn