无时尚中文网（微信号：nofashioncn）：本周五，Prada SpA （1913.HK）普拉达集团将发布半年报，这亦是该集团将财报周期平行与自然年周期后发布的首份中报，此前该集团财报周期截止为1月底。

过去三年，意大利集团为奢侈品行业表现最差的奢侈品集团，尽管在2016年下半年，奢侈品市场应该复苏，特别是中国市场的强劲反弹，该公司亦一直不被看好具有反弹能力。

周一，Prada SpA 普拉达集团股价大跌3.85%收报27.50港元，自4月12日发布上年年报以来，该公司股价截止9月4日已经暴跌超过20%。

持续遭遇投行看空报告：

6月底，Bank of America Merrill Lynch (NYSE:BAC) 美银美林发布报告，认为意大利集团缺乏持续产品创新研发能力，跑输同行，同时表示市场对该公司期望过高，而该行认为普拉达集团今年的EBIT 增长不会出现显著反弹。

美银美林称，从一季度业绩来看，Prada 同行的Gucci 古驰和Louis Vuitton 路易威登录得强劲增长，而预计Prada 只能温和增长，Miu Miu 表现逊于同行。美银美林同时表示，预计今年奢侈品市场有8%的增长，而普拉达或将因此进一步流失市场份额。

美银美林同时在报告中表示，当前财年，普拉达集团需要至少有中个位数的收入增幅，才能达到营运杠杆，而市场预期该集团今年EBTT可按年升16%，但该集团销售持续疲弱，因此至少需要节省2200万欧元才能达到上述预期，而美银美林预计普拉达集团无法做到这一点，今年不太可能大幅降低成本。

UBS AG (UBSN.VX) 瑞银在6月中亦发布唱空普拉达报告，瑞银称，普拉达基本面极差，且面对竞争对手Gucci 古驰的强势表现，未来市场份额会进一步萎缩。

美银美林和瑞银给予普拉达集团的目标价分别为25港元和20港元。

与最大竞争对手Gucci 古驰对比：

普拉达集团销售曾短暂超越Gucci 古驰品牌晋升为意大利第一大传统奢侈品公司（图片：No Agency）

Prada 家族传人Miuccia Prada Bianchi 和丈夫Patrizio Bertelli 在1970年代末复兴家族品牌，2011年二人共同创建的集团登陆香港联交所达到品牌巅峰。

不过，随后该集团即被曝出上市9个月内，三分之一高管出走，近年来市场亦屡屡传出对Patrizio Bertelli 和Miuccia Prada 夫妇管理作风的质疑，1949年出生的Miuccia Prada 和1946年出生的Patrizio Bertelli 今年分别68岁和71岁，二人常年是奢侈品行业最高龄的首席执行官和创意总监组合，直到2016年初Chanel SA香奈儿首席执行官Maureen Chiquet 被炒，其“最老组合”才被取代。

在Gucci 古驰启用年轻设计师Alessandro Michele 担任创意总监后，该品牌的转变被认为是奢侈品行业的楷模，最近几个季度Gucci 古驰的业绩亦被称为“不可能的奇迹”。作为同属意大利的品牌，普拉达集团的“最老组合”自然被拿来和Gucci 古驰的Marco Bizzarri & Alessandro Michele “高矮二人组”对比，不少行业分析认为，普拉达集团应该效仿Gucci 古驰，尽早更换核心管理层。

普拉达集团、Prada和Gucci品牌过去4年可比/固定汇率销售变化（图片：No Agency）

无论是行业分析师将Gucci 古驰和普拉达集团对比，还是瑞银最新的报告认为Gucci 古驰将会压缩普拉达集团的空间，均因为在公开市场，Gucci 古驰和普拉达集团规模最为接近，而意大利品牌一直避讳登陆公开市场。

Gucci 古驰曾经历低迷的2014和2015两年，这也让普拉达集团的净销售一度超越Gucci 古驰品牌，在2014财年以1600万欧元的微弱优势晋升为意大利一大传统奢侈品集团。

不过，在2014年底、2015年初Gucci 古驰更换两位核心管理层后，Gucci 古驰和普拉达集团的表现则背道而驰：2015财年当年Gucci 古驰恢复增长，而普拉达集团则录得近双位数的可比销售大跌，2016财年，Gucci 古驰成为传统奢侈品行业表现最好的品牌，而普拉达集团则是表现最差的那一个，集团固定汇率销售跌幅9.0%，Prada品牌固定汇率跌幅10.3%。

2016财年，Gucci 古驰品牌销售额43.78亿欧元，普拉达集团仅有31.39亿欧元，两年间逆转达12.5亿欧元！

Gucci 古驰母公司Kering SA (KER.PA) 开云集团总经理Jean-François Palus 在集团4月底的一季度业绩会上表示，软奢市场已经明显改善，但并非所有品牌都有所好转，因此对大型品牌来说现在就是夺取中国消费者和成熟市场本地顾客份额的机会。5月底出席金融时报于葡萄牙里斯本举办的行业峰会上重申财报会上的观点，认为市场已经变得更加困难，加之经济放缓，市场份额的夺取将更多地依靠相互厮杀的竞争，而不是伴随经济增长带来的集体自然增长。

相较于Gucci 古驰的务实态度、行政效率、产品创新能力，普拉达集团在财报中的三点展望中的两点都未有审时度势能力。

在4月底的财报中，普拉达集团表示公司将“秉承其独特传统及创造力继续打造无以伦比的创新和质量”、“利用网上形象的提升及店内数码环境提升全方位体验”，不过，该集团的核心皮具产品推新能力一直饱受诟病，而能推出爆款新品的能力则更是极度缺乏，另外，在中国社交网络上亦一直流传有Prada 普拉达品牌质量差的“段子”；至于网上形象和销售，该集团2016年批发占比16.1%，而网上业务大部分为批发业务且占批发业务有限，即使是其网上业务爆发式增长对该集团的贡献亦相当有限，且当前零售业的网上增长通常都是以牺牲实体店的能力置换而来。

普拉达集团年报中的精简成本架构可能是该集团目前唯一能够有效转化的，不过，这对集团的销售能力同样可能产生负面影响。

No Agency 创始人唐小唐表示，对于奢侈品行业来说，其最具价值的即为品牌，相较Louis Vuitton 路易威登、Gucci 古驰、Hermes 爱马仕，Prada 普拉达品牌本身价值较低，而过去三年的低迷业绩亦更加会削减其品牌价值和商誉，“简单来说就是Prada不值它的产品标价”。

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