无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年6月9日：周四盘前，美国最重要百货之一的Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙百货创始人家族、大股东对公司私有化的讨论震惊了零售业和华尔街。

Nordstrom Inc. 诺德斯特龙周四发布公告，称联席总裁Blake W. Nordstrom, Peter E. Nordstrom 和Erik B. Nordstrom以及门店总裁James F. Nordstrom、主席Emeritus Bruce A. Nordstrom, and Anne E. Gittinger 组成的财团正在探讨集团的私有化可能，尽管尚未作出结论，不过该消息仍刺激集团股价盘前大涨逾13%，盘中一度飙升近20%。

上述6位Nordstrom Inc. 诺德斯特龙家族继承人合共拥有集团31.2%股份，私有化意味着上述财团需要收购集团剩余70%股份。

周四收盘，Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙百货股价报44.63美元， 暴涨10.25%，市值74.1亿美元。

同出西雅图的Nordstrom Inc. 诺德斯特龙是近年被Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亚马逊竞争压制的美国重要零售商之一。尽管，消费者向在线渠道转移明显，不过，华尔街过去数年对传统零售商的打压堪称“残暴”，这样让传统零售商的估值被严重低估。

以周四收盘计算，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙和Amazon.com Inc. 亚马逊的P/E分别为20.89倍和190.26倍，前者市值是后者4828.8亿美元的1.5%。2016财年，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙收入和盈利分别为144.98亿美元和3.54亿美元，而Amazon.com Inc. 亚马逊的收入为1359.87亿美元，净利润23.71亿美元。

CNBC 知名财经主持人Jim Cramer 评论称，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化将有利于集团采取进一步的牺牲利润性投资，而不必要看华尔街的脸色。

由于传统零售行业为了多渠道发展与Amazon.com Inc. 亚马逊竞争，过去几年纷纷在电商渠道大举投入财力、物力。2016财年，Nordstrom Inc. 诺德斯特龙全价电商业务Nordstrom.com收入增幅9.5%至25.19亿美元，Nordstromrack.com/HauteLook 折扣电商业务收入更是飙涨31.7%至7.00亿美元，电商渠道合共占总营收的23.6%。

显然，对于任何传统零售商来说，已经收购了华尔街、投资者对传统零售业的无下限看空，相反，对于电商行业，又是另一种无上限的看好态度。

“Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化可以看做是对投资行业的一种报复。”时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐表示，无论从此前全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc. (NYSE:WMT) 沃尔玛的一季度优秀表现来看，还是美国其他百货零售的实际表现来看，“零售行业近年的疲弱事态显然不能总结为传统模式落后或者电商模式先进，整体的低迷更是显现，传统零售业实际上仍是零售业话语权的主导者，只不过零售业在过去30年的过度扩张后需要进行阶段性的调整，未来传统零售业在多渠道发展后，仍是市场的领导者。”

Macy’s Inc. 梅西百货集团

传统零售业对于投资业的不满并不始于Nordstrom Inc. 诺德斯特龙，早在今年2月份，美国最大百货Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货集团就曾试图采用玉石俱焚的手段“报复”华尔街对该集团的长期打压，以及激进投资者的得寸进尺。

2月初，市场传闻Macy’s Inc. 梅西百货集团试图向竞争对手Hudson's Bay Co. (TSE:HBC) （简称HBC）哈德逊湾集团出售，双方已经进行初期接触。

截止周四收盘，Macy’s Inc. 梅西百货集团市值仅剩下66.3亿美元，P/E仅11.74倍，而该集团2016财年全年收入257.78亿美元，净利润6.19美元。

尽管呈下行趋势，不过Macy’s Inc. 梅西百货集团在公开市场的价值显然同样与Nordstrom Inc. 诺德斯特龙一样被严重低估。屡屡要求Macy’s Inc. 梅西百货集团释放地产价值的维权投资者Starboard Value LP 称，保守估计，Macy’s Inc. 梅西百货集团地产价值达210亿美元。除此之外，作为百年百货品牌及美国第一大百货公司，Macy’s Inc. 梅西百货集团的品牌价值无形资产亦不容小觑。

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在接受华尔街日报采访时，投行Maxim Group 分析师Tom Forte 称，亚马逊制造了传统零售业寒冬，现时大家都在试图确定谁是最后幸存者。尽管如此，Tom Forte 亦表达了Nordstrom Inc. 诺德斯特龙被低估的态度，并称这是投资者对该行业前景悲观的恐惧。

资管公司Smead Capital Management首席执行官Bill Smead 亦为Nordstrom Inc. 诺德斯特龙抱不平，称后者每一步都走的很对，但是市场就是不买账，不过，Smead 持有50万股Nordstrom Inc. 诺德斯特龙股票。

No Agency创始人唐小唐表示，电商和传统零售商估值方面的天壤之别更能反映的是一级市场走势，目前资金和资本全部囤积在科技相关的公司之上，投资者想收回成本或者获得高回报，必须要为上述公司做出大市值。

Tom Forte口中对准传统零售行业的“核武”亚马逊集团两年前才真正开始盈利，中国第一大电商JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京东亦是在一季度才首次实现季度盈利。

“尽管电商代表未来的消费趋势，但是从目前来看，中期内其很难突破消费品20%份额的天花板。”唐小唐表示，电商行业的估值存在巨大的泡沫，“这种泡沫同时存在于整体科技行业。”

另外，华尔街日报报道称，传统百货行业已经成为华尔街投资者做空对象的主要行业之一。金融分析公司S3 Partners 研究主管Ihor Dusaniwsky称，针对Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的空头押注达12亿美元，而周四，该公司的股价暴涨给予这些投资者予以重击。NYSE的数据显示，截止5月中旬，JWN的空头头寸达17%。

美国百货业最近一起私有化案例为私募基金Sycamore Partners对美国百货Belk, Inc. (BLKIA.OTCBB) 的30亿美元的收购。Nordstrom Inc. 诺德斯特龙目前约有20亿美元债务，若Nordstrom 家族私有化，将需要额外募资约55亿美元。

市场认为，鉴于Nordstrom Inc. 诺德斯特龙目前健康的运营状况以及房地产资产，若进行私有化，Nordstrom 家族的融资不会遇到太大困难，但亦有分析师表示该私有化对于Nordstrom 家族并不见得有好处，因为长期的债务对于任何公司都是拖累。但多数行业人士称，Nordstrom 家族对Nordstrom Inc. 诺德斯特龙的私有化与市场上多数由PE主导的杠杆交易有所不同。

资管公司Smead 研究总监Tony Scherrer 在接受彭博社采访时称，当下对零售商犹如地狱，如果在公开市场得不到尊重，那么为什么还需要待在那里呢？

No Agency创始人唐小唐称，乐于见到零售商进入私有化程序，希望有能力的大股东都能喊出“华尔街去死”的声音，让市场见识到传统零售业的价值所在，“如果百丽这样中国最具价值的企业都得不到市场的尊重，那些和阿里巴巴有半丝关联的企业第二天就能股价翻翻，我想不到，这些具备盈利能力的企业，自身具备造血功能的企业还有什么保持上市的需要。”他表示，一个成熟的零售企业对融资的需求远小于电商企业，而零售业已经不是需要融资扩张的时代了。

唐小唐预计，未来零售行业私有化气氛将进一步加剧。

此前，中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. （1880.HK）百丽国际控股有限公司宣布私有化，而香港郑裕彤家族旗下的新世界百货中国(0825.HK)亦获得新世界发展有限公司（00017.HK）每股2港元的私有化邀约，上述两间零售企业目前市值均较上市初大大缩水。

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