无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年5月31日：曾经的行业传奇Michael Kors 如今正像滚向山下的雪球，其问题越滚越大，而速度越滚越快。

周三盘前发布四季度财报的Michael Kors Holdings Ltd. (NYSE:KORS) 受糟糕的业绩及关闭100-125间门店的精简计划拖累，股价再一次暴跌。截止无时尚中文网发稿时间美东时间跌幅5.46%仅报34.29美元。

截止4月1日的2017财年四季度，该集团录得2680万美元净亏损，合每股亏损0.17美元，而上年同期净利润1.770亿美元，合每股收益0.98美元，经调整后净利润1.180亿美元，合每股收益0.73美元，好于Zacks预期的0.70美元。

四季度期内，Michael Kors 集团收入10.648亿美元，较2016年末季的11.987亿美元大跌11.2%，略好于市场预期的10.5亿美元，固定汇率计算跌幅10.6%，其中零售收入跌幅0.5%至5.753亿美元，新增的159间门店都未能止住销售跌势，可见其表现之糟糕。除此之外，实际上，自2016年下半年开始，中国奢侈品市场回暖迹象明显，而Michael Kors 非但未能伴随大势反弹，相反跌幅高速加剧，衡量零售业最重要的同店销售四季度暴跌14.1%，为其上市以来最糟糕表现。固定汇率计算零售业务录得1.1%的增幅，同店销售跌幅13.6%。批发业务期内更是暴跌22.8%至4.561亿美元，固定汇率计算跌幅22.3%；授权业务下跌6.2%至3340万美元。

按市场，四季度Michael Kors北美、欧洲分别下跌18.0%、15.3%至7.210亿美元和2.152亿美元，固定汇率计算跌幅分别为18.3%和11.5%，亚洲市场受益于收购中国的111间门店录得96.3%的收入增幅至1.286亿美元，固定汇率增幅95.1%。

Michael Kors 门店

鉴于极度糟糕的表现以及势必继续下滑的同店销售，Michael Kors表示未来两年将会关闭100-125间门店。这亦是该集团为此前高速扩张付出应有的代价，只不过高速扩张、股价暴涨时期的大股东已经套现离场，留下散户独自神伤。

集团首席执行官John D. Idol 在财报中承认集团的产品和商店未能激发消费者兴趣，并称过去表现最糟糕的一个财年市场仍充满挑战。

四季度，Michael Kors 几乎所有关键数据指标都难见正面，批发收入大幅下滑的情况下，毛利率58.2%与上年同期仅维持持平，不利汇率影响20个基点，营业利润率14.2%暴跌620个基点，撇除减记跌幅更是高达710个基点。

2017财年全年，Michael Kors 收入43.479亿美元，同比下跌4.6%，同店销售跌幅8.3%，固定汇率跌幅7.8%，毛利率跌幅20个基点至59.2%，营业利润率20.0%暴跌520个基点，净利润5.525亿美元，合每股收益3.29美元，2016财年为8.377亿美元，合每股收益4.44美元。

Michael Kors 现预期2018财年一季度收入9.10-930亿美元，差于Zacks预期的9.322亿美元，每股收益预期0.60-0.64美元，同时预期同店销售高个位数跌幅；预期2018财年收入42.5亿美元，远差于Thomson Reuters I/B/E/S 预期的43.7亿美元，集团同时预期当前财年同店销售跌幅为高个位数，每股收益3.57-3.67美元。

Michael Kors 同名创始人

在Michael Kors 不断刷新耻辱纪录的同时，该集团主要竞争对手Coach Inc. (NYSE:COH)  (SEHK:6388) 蔻驰集团不但呈现强势恢复迹象，且集团同名品牌定位甚至得到提升，进一步维护在轻奢行业的王者地位和议价能力，另外，该美国“轻奢鼻祖”组建多品牌集团的策略已经跨出一大步。

本月初，Coach Inc.  蔻驰集团终于落实了对同行Kate Spade & Co. (NYSE:KATE) 的并购，以每股18.5美元现金收购后者。尽管同属轻奢行业，Coach Inc. 蔻驰集团Victor Luis 首席执行官表示，Coach 和Kate Spade 几乎没有重叠，近年来Coach 严格执行高端策略，且行之有效。无时尚中文网数据显示，最新一季Coach 蔻驰品牌北美400美元以上手袋销售占比已经高达55%，而前一年这一数据只有40%。而Victor Luis 指，Kate Spade 的主要客户为千禧一代，据其称，两个品牌的重叠用户近10%。

上述数据得到投行Jefferies 的认可，该行分析师Randal Konik 在最近的报告中称，千禧一代顾客占Kate Spade 品牌客户约2/3。

No Agency创始人唐小唐称，目前手袋行业的核心问题主要在北美市场，Coach 和Kate Spade， 以及其最大竞争对手Michael Kors 的“跷跷板游戏”均由于北美市场的份额争夺主导，“Coach 的北美同店业绩持续正面，显然它现在是水平线以上的游戏者，定位提升对该品牌议价能力和盈利能力显著帮助，但可能刺激价格格外敏感的消费者对收入产生一定的负面影响，收购是最好的策略。”

Victor Luis 称，交易完成后并不希望消费者知道两个北美皮具品牌同属一间，而集团现有的三大品牌亦会继续独立运营。Victor Luis 同时表示，过去一年Coach 蔻驰卓有成效的缩减批发业务策略亦会复制至Kate Spade 品牌，两个品牌目前的门店重合率约为35%，主要在北美市场。不过，Victor Luis 坦承，缩减批发渠道不意味着Kate Spade 会像Coach 蔻驰一样提价，仅希望有效对品牌进行保护。

对于另一传闻中的交易标的Jimmy Choo PLC (CHOO.L) ，Victor Luis 拒绝评论。No Agency创始人唐小唐此前在分析文章中指出，英国品牌只是Coach Inc. 蔻驰集团向Kate Spade施压的工具，就像Kate Spade 利用VC/PE向Coach Inc. 蔻驰集团施压一样，两者交易不会最终达成。

Victor Luis 谈及收购策略时实际上亦暗示该集团不会收购Jimmy Choo PLC，他称类似Kate Spade 这样的大交易集团以后应该不会再做，但是像Stuart Weitzman 这样中小规模的交易会视乎时机和机会进行。Stuart Weitzman 的交易价格为5.30亿美元，外加4400万美元浮动价格。

上述交易得到投行、行业机构一致的看好，Robert W. Baird & Co 、Cowen & Co、No Agency 均在最新的报告中指出，Coach Inc.  蔻驰集团对Kate Spade & Co.的合并将产生强大的协同效应，互补性会有助于合并后的集团进一步提高盈利能力。

Coach Inc.  蔻驰集团持续铸建行业壁垒，毫无疑问是Michael Kors 表现愈发糟糕的重要原因，就像四、五年前Michael Kors 的崛起正伴随着Coach 蔻驰的短暂衰退和调整一样。

业绩糟糕亦反应在集团股价表现，截止周二收盘Michael Kors 股价今年迄今暴跌15.61%，远输于同期标普500指数7.78%的涨幅，而过去12月该股跌幅更达20.37%。周二收盘，Michael Kors 股价报36.27美元，跌幅1.33%。

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