全球最大免税商品零售商、瑞士的Dufry AG 接连获得海航集团和Richemont SA 历峰集团入股

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年5月19日：海航集团有限公司和全球奢侈品巨头Compagnie Financière Richemont SA (CFR.S) 历峰集团有一个共同点——看好旅游零售的增长空间，尤其是世界最大免税品零售商、瑞士的Dufry AG (DUFN.S)。

继海航集团在4月26日宣布通过第三方收购Dufry AG 16.79%的股份后，Richemont SA 历峰集团亦在今天证实已经斥资约4.6亿瑞郎购入Dufry AG 5%的股份。Dufry AG (DUFN.S) 今天盘中上升最多7.5%至172.6瑞郎的历史新高。

其实从Richemont SA 历峰集团执行主席Johann Rupert 在上周五的2017财年业绩电话会议的言论就可以看到该集团投资旅游相关产业的端倪。Johann Rupert 对记者表示他认为第二个机器时代正在降临，随着人类可能因为人工智能和机器人的崛起而丧失工作时间从而拥有越来越多空闲机会，预计未来人们旅游的需求会增加。

“15-20年后人们会干嘛呢？我猜他们会去旅行，去游览其他国家，希望获得更多体验，”Johann Rupert 说道。

Exane BNP Paribas SA 法国巴黎银行分析师Luca Solca 从另一个角度指出Richemont SA 历峰集团需要旅游零售渠道的庞大网点为腕表去库存，并促进小型配件产品的出售，从而进一步推动Montblanc 万宝龙品牌的复苏。

Richemont SA 历峰集团发言人同时在今天回应记者询问时，表示入股Dufry AG 将有助集团旗下品牌在主要机场拿到好位置。发言人又提到了第二次机器时代的观点，称该交易是基于对旅游需求上升的预期。

Richemont SA 历峰集团的最大竞争对手之一LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (LVMH.PA) 路威酩轩集团已经拥有免税零售商DFS，Swatch Group SA (UHR.S) 斯沃琪集团也早在2004年就建立了机场腕表珠宝零售商Hour Passion。

无论Richemont SA 历峰集团还是LVMH SE 路威酩轩，他们都希望从中国游客的旅游消费力分一杯羹。“中国人非常非常有教养，而且他们将增加出游。我很乐观。”Johann Rupert 上周五对分析师表示。

根据中国旅游业研究院和携程旅行网联合发布的2016年中国出境旅游大数据，去年被称为“移动的钱包”的中国出境旅游者规模达到1.22亿，同比增长4.3%，增速比前两年都显著放缓，而旅游花费高达1,098亿美元，约合7,600亿元，人均花费900美元。

不过Luca Solca 警告直接投资旅游零售也存在风险，例如盈利能力会被机场专柜费用和淡旺季等因素左右，DFS 近年在香港的衰退就是反面例子。

Richemont SA 历峰集团主席Johann Rupert 深信科技的发展会让空闲时间增多的人们更频繁地出游

Kepler Cheuvreux 分析师相信Richemont SA 历峰集团这次参股属于策略性投资，是表达对Dufry AG 支持的强烈信号，但不会对开展全面收购；而真正有可能全面收购的是海航集团，该顾问公司预期海航集团会进入Dufry AG 董事会，促进双方在拓展中国业务方面的合作。

投行JP Morgan Cazenove 在本周报告中，透露Dufry AG 管理层欢迎海航集团作为新股东的加入，并计划在适当的时候与海航集团开正式会议商讨该集团的意向。管理层又通过对海航集团现有投资的研究，指出该集团对Dufry AG 这种规模的公司通过只会收购10%-30%的少数股权，同时要求董事会席位并参与策略拟定。

得益于海航集团投资的利好以及持续强健的业绩支持，Dufry AG (DUFN.S) 在2017年迄今为止已经累计上升了32.7%，升势在市场传出海航集团投资的3月28日之后特别强劲，至今累计升幅达到21.1%，市值也从约74亿瑞郎增加至91亿瑞郎。该股周五收报168.5瑞郎，全天升幅缩窄至4.92%。

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示，2016财年Dufry AG 的收入飙升27.5%至78.291亿瑞郎，核心利润EBITDA 更猛增29.2%，由前一年的7.238亿瑞郎增至9.351亿瑞郎。

去年Dufry AG 的销售有机增长率在奢侈品市场疲弱的背景下仍录得1.0%，主要受益于下半年市场的回暖，四季度有机增幅达5.6%。除此之外，2015年对竞争对手World Duty Free SpA 多数股权的39亿美元收购非常成功，集团强大的现金流已经解除了上述交易带来的杠杆。

今年一季度有机销售增速进一步提升至7.2%，至于集团收入按年上涨4.7%至17.068亿瑞郎，受惠于对World Duty Free SpA 并购后的协同效应，毛利率进步100个基点至59.6%。

反观Richemont SA 历峰集团，按收入计落后于LVMH SE 路威酩轩和Kering SA (KER.PA) 开云集团的该世界第三大奢侈品集团在截至3月31日的2017财年内销售同比减少3.9%至106.47亿欧元，略逊市场期望的106.8亿瑞郎，撇除腕表库存回购和汇率的影响后减幅为至2%。营业利润按年下滑14.4%至17.64欧元，营业利润率大幅萎缩200个基点至16.6%，而且相比两年前，利润率的跌幅高达900个基点。

根据官网介绍，Dufry AG 在全球64个国家和地区的机场、游轮、火车站和市中心旅游区设有大约2,200间免税店。该集团第一大市场为英国、中欧和东欧市场，占比27%，南欧和非洲市场占比22%，北美市场占比21%，拉美市场占比20%，亚洲、中东和澳洲占比10%。

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