Tumi 门店

无时尚中文网2016年3月4日报道：在昨天受到《华尔街日报》率先爆出欲收购竞争对手Tumi Holdings Inc. (NYSE:TUMI) 的影响而停牌后，全球最大品牌行李箱制造商Samsonite International SA 新秀丽国际有限公司（1910.HK）今早宣布交易作实并复牌。新秀丽（1910.HK）高开4.2%后迅速走高，最多上升6.3%至25.2港元，创过去4个月以来的最大单日升幅。

新秀丽表示将以现金每股26.75美元、约合18.241亿美元全资收购Tumi Holdings Inc.，这个收购价是后者2015财年经调整核心盈利EBITDA 的13.6倍，Tumi Holdings Inc. 也成为了新秀丽最大一笔收购案。Tumi Holdings Inc. (NYSE:TUMI) 周四全日收涨30.2%，报26.21美元，市值暴涨至接近收购价18亿美元。

不过华尔街日报昨日报道称消息人士指收购价格高达20亿美元。远超过18亿美元，因此周四早盘买入Tumi 的投资者或许将遭遇损失，因为Tumi 股价昨日最高报27.81美元，高于收购价格的26.75美元/每股。

类似上述消息人士放交易消息经媒体报道刺激股价的情况在公开市场屡见不鲜，不过向来几家欢喜几家愁，有人赚得盆满钵盈就有人血本无归。

新秀丽首席执行官Ramesh Tainwaia 在交易公布后接受彭博电视采访时，表示对Tumi Holdings Inc. 的收购是补充集团高端品牌空缺的“转型性”策略交易。目前集团旗下的American Tourister 是入门级品牌，而核心同名品牌Samsonite 新秀丽则因为分销太过广泛而一直难以打入高端领域，对亚洲新崛起中产阶层的追逐也让该品牌更加放低了身段，而Tumi Holdings Inc. 在市场定位、价位和分销和以上两个品牌的重叠有限，完美匹配集团的品牌组合。

Ramesh Tainwaia 又在交易发布会上，提出新秀丽与Tumi Holdings Inc. 的合并可以推动集团全球市占率从现在的9%增加至12%。

新秀丽2007年7月被私募基金CVC Capital Partners 以17亿美元收购，2011年于香港上市募资14.3亿美元，集团伴随着中国经济增长收入持续攀升，不过2013年中国反腐政策令新秀丽哑巴吃黄连，该公司面向中国政府和企业近亿美元的采购业务全军覆没，除此之外全球奢侈品市场的放缓亦令新秀丽倍感痛苦，因此开启了收购模式，在Tumi Holdings Inc. 之前自2012年以来已经收购了8个品牌，包括以850万欧元收购的意大利配件零售商Chic Accent、1,575万英镑收购的机场行李箱零售商Rolling Luggage、2,000万欧元收购的法国箱包品牌Lipault、8,500万美元全资收购的硅谷电子设备保护壳企业Speculative Product Design LLC、8,500万美元收购的美国户外用品制造商Gregory Mountain Products LLC. ，这些交易总耗资达2亿美元。

尽管展开积极收购，不过新秀丽的收入增幅仍持续放缓，其收购的标的业务均为中小规模，交割价也都不足1亿美元/欧元，很难刺激销售超过20亿美元的新秀丽实现加速增长，据无时尚中文网数据，2014年新秀丽收入23.507亿美，增幅为15.4%，但是2015年一季度收入增幅则为10.8%、上半年更是减缓至8.2%，而三季度甚至出现了0.6%的倒退，前九个月增幅亦进一步放缓至5.0%。

而Tumi Holdings Inc. 虽然贵为北美首屈一指的上市高端商务及旅行箱包配件制造商，但自从2012年上市以来却饱受业绩屡次不达标的煎熬，近期更放口风会接受收购提议。

据无时尚中文网数据，创立于1975年的Tumi Holdings Inc. 在2015财年实现销售5.477 亿美元，同比增长3.9%，增速较2014财年12.8的同比增速大幅放缓，也是2009年以来最低增速，固定汇率增幅为6.7%。全年毛利率大幅改善170个基点至59.7%，营业利润率则持平为17.7%。净利润录得6,301.3万美元，合每股收益0.93 美元，2014年净利润为5,800.9万美元，合每股收益0.85美元。Tumi Holdings Inc. 预期2016年收入增长4%-6%，同店销售持平，EPS 0.93-0.97美元。

Samsonite 新秀丽首席执行官Ramesh Tainwais

新秀丽首席执行官Ramesh Tainwaia 2012年就表达了对Tumi Holdings Inc. 的兴趣，但当时他只是亚洲和中东业务负责人，彼时首席执行官Timothy Parker 则认为Tumi Holdings Inc. 太贵。2014年Ramesh Tainwaia 上位了，而Timothy Parker 退居为董事会非执行主席。

Ramesh Tainwaia 认为Tumi Holdings Inc. 是一个很优秀的品牌，而且他一直很喜欢其产品。他披露集团计划保留Tumi Holdings Inc. 出色的设计团队，确保品牌DNA 不变，而业务方面则会帮助Tumi Holdings Inc. 扩张至占据新秀丽2/3业务而该品牌渗透较浅的欧洲和亚洲市场。本土市场北美占Tumi Holdings Inc. 去年销售的68%，亚洲和EMEA 仅分别占到17%和14%。

截至2015年底，去年新增27间店铺后Tumi Holdings Inc. 在全球设有177间独立门店，2,000个分销点则遍及全球75个国家市场。在上周发布的全年财报中集团表示计划在今年开设15-20间新店。而新秀丽在今日的交易公告中则表示会为Tumi Holdings Inc. 在各主要市场开设门店，并加速进军亚洲零售业的步伐。

日本是Tumi Holdings Inc. 在亚洲的主要市场，集团近年着重在当地扩张，去年11月更买下了日本合资公司合作伙伴的股份自己全力发展。而Tumi Holdings Inc. 在日本市场的强劲与中国游客强大的购买力不无关系。

Ramesh Tainwaia 透露Tumi Holdings Inc. 的香港销售并未受到内地游客减少的影响，因为其顾客主要是银行家等商务人士，但新秀丽在香港的顾客组成则从以前游客和本地客分别占70%和30%到现在几乎各占一半，业绩变得艰难但仍销售仍录得增长。

现在Tumi Holdings Inc. 在中国内地只设有4个销售点，而新秀丽则在300个城市均有发售，未来集团将为Tumi Holdings Inc. 增加内地的销售空间。

Ramesh Tainwaia 希望Tumi Holdings Inc. 的加入可以推动新秀丽更快触及原定在2020年收入增至47亿美元的中期目标。据新秀丽提供的数据，Tumi Holdings Inc. 在过去5年的销售年复合增长率为17%，核心盈利EBITDA 利润率超过20%，“极具吸引力”。此外，Tumi Holdings Inc. 这样的高端品牌比American Tourister 和Samsonite 新秀丽所代表的中低档品牌更能抵御经济下行所带来的冲击。

投行Macquarie Bank 麦格理则认为Tumi Holdings Inc. 四季度在北美本土市场的疲弱销售表现会增加新秀丽在当地的业务风险。无时尚中文网数据显示四季度Tumi Holdings Inc. 同店销售下滑4.6%，直接面对消费者销售跌幅更达到6%。

此外，收购Tumi Holdings Inc. 的交易将推到新秀丽的净负债比率上升至116%的高位，债务负担大幅增加。麦格理亦认为超过18亿美元的交易作价偏高，因此维持新秀丽（1910.HK）18.4港元的目标价和“跑输大市”的评级。

在交易发布会上，Ramesh Tainwaia 指出其实过去15年一直有意收购Tumi Holdings Inc.，现在出手的主要原因是贷款成本为历史最低，首席财务官Kyle Gendreau 表示此交易的全部资金来自银行融资，不会对负债水平造成大影响。

至于这笔大买卖之后新秀丽会否继续并购，Ramesh Tainwaia 说现在会集中精力完成Tumi Holdings Inc. 的整合，不太可能短期内再收购品牌，但会留意分销商目标。新秀丽预计可在下半财年完成Tumi Holdings Inc. 的收购。

新秀丽（1910.HK）午市收报24.25港元，升幅大为收窄至2.32%。截至周四停牌该股2016年累计下跌1.1%，过去12个月累计下跌9.7%。

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