（商业周刊10月31日）拥有Tommy Hilfiger品牌的服装巨头PVH Corp.，同意以29亿美元的价格收购女性内衣与运动服制造商Warnaco Group，从而将CK（Calvin Klein）品牌完全收入旗下。交易一旦完成，这将是2012年服装产业最大一笔收购案。

PVH将为Warnaco支付每股51.75美元的现金，以及0.1822股PVH普通股。此项交易对Warnaco的股票估值约为68.43美元，较该股上周收盘价50.88美元/股有34%的溢价。2003年，PVH从品牌设计师Calvin Klein手中购买得Calvin Klein品牌，而Warnaco拥有PVH的CK Jeans系列生产授权。

PVH首席执行官Emanuel Chirico去年曾表示，将跟随VF Corp.以及Ralph Lauren Corp.脚步，在全球范围内积极求购大型服装公司，以提升全球市场的营收水平。2011年，Warnaco超过半数的销售来自美国以外地区。

米兰一家企业咨询机构创始人Armando Branchini表示，CK品牌将从两方面获益：一是完整的品牌策略管理，二是与零售商的谈判实力大为提升。

上周，收购的消息传出后，PVH在纽约证券交易所的收盘股价上涨20%至109.99美元，达到1980年以来的最高值；Warnaco的股价则上涨39%至70.58美元/股。PVH与Warnaco在今年股价份别上涨56%和41%。

Deal Multiples交易估值

据Bloomberg的数据，将利息、税费、折旧率、分期偿还等各种收购产生的费用排除在外，PVH，这家于1876年成立之初经营鞋业的公司，将为这单收购付出12倍于公司年收入的资金。同时，这次收购价格是5年来服装行业公司收购价中值的7.7倍。2010年，PVH付出15.6倍于公司税息折旧及摊销前利润的代价，即31亿美元收购Tommy Hilfilger的案例，创下美国服装行业收购金额第二的历史记录。

米兰一家企业咨询机构创始人Armando Branchini认为，这项收购“金额高的不太现实”。

排除整合与过渡费用，PVH此次收购的费用还将增加35美分/股，该项收购将于2013年早些时候完成。PVH预计，这次收购将带来每年超过1亿美元的收入。即所谓的“合并效应”（synergies），可弥补1.75亿美元的购置成本（acquisition costs）。这次收购所带来的资金压力，PVH将在3年内消化完。交易完成后，PVH年销售将升至80亿美元。

Emerging Markets新兴市场

自2006年起担任PVH首席执行官的Emanuel Chirico在上周举行的分析师与投资者会议上表示，“我们相信这将是一个非常重要的补充性收购”。这次收购包括了Warnaco目前快速增长的市场：特别是亚洲、拉丁美洲，以及PVH在北美以及欧洲的市场。作为这次收购的目标之一，是利用PVH在欧洲的平台，为Calvin Klein在欧洲地区的销售增长提供助力。

此次交易完成后，Warnaco的股东们将拥有约10%的PVH普通股。Warnaco董事会已一致批准了这项交易，而今年2月起担任Warnaco首席执行官的Helen McCluskey也有机会加入PVH董事会。Warnaco一世纪前以紧身塑身衣起家。

“‘保姆’Emanuel Chirico具备伟大的能力去实现宏伟的商业计划，”Blue Harbour集团总经理Lauren Taylor Wolfe在一封邮件中写到，“这项交易所有参与交易的公司及其股东均有得益”。

Blue Harbour注资12亿美元，拥有Warnaco3%的股权，曾为PVH的股东。

Gaining Confidence信心大增

Emanuel Chirico在一次与Helen McCluskey的联合电话采访中透露，在经历了8-10年的考量后，PVH在收购Tommy Hilfiger上取得的成功使其信心大增，公司有能力运行一家全球大公司。

“毫无疑问，这次收购非常合理”，Chirico表示，“而不必花费时间去理解这个品牌”。

Helen McCluskey在那次采访中表示，与PVH的结合，将使公司得到更快发展。“从市场营销及广告宣传效果方面看，品牌联合将更加突出”。

伦敦Euromonitor International欧睿信息咨询公司服装分析师Ashma Kunde在一个电话采访中表示，高档牛仔及内衣系列在美国及欧洲市场是表现最好的服装种类；收购Calvin Klein牛仔及内衣系列将使PVH获益良多多。

Brooke Shields波姬·小丝

据Bloomberg的数据显示，在收购Tommy Hilfiger之前，美国市场占PVH近90%的收入来源。

今年69岁的Calvin Klein出生于纽约Bronx，1968年在曼哈顿的一家酒店创立了这个服装品牌，并使其扬名国际。Calvin Klein相信是自己，以及美国著名女演员和模特波姬·小丝（Brooke Shields）的带动下，创造了设计师牛仔风潮。波姬·小丝（Brooke Shields）那句至今脍炙人口的广告语“You know what comes between me and my Calvins? Nothing.（我和Calvin Klein亲密无间）”给Calvin Klein带来了无限价值。据PVH透露，CK品牌总共带来了76亿美元的收入。1990年代Warnaco获得授权经营Calvin Klein品牌。

在这次收购中，Peter J. Solomon Co.是PVH的首席金融顾问，Barclays、Merrill Lynch以及Citigroup Markets Inc.为PVH提供了43.3.亿美元的融资承诺，并提供金融咨询。Wachtell、Liptpn、Rosen & Katz为PVH提供法律咨询。Warnaco方面，JP Morgan Chase & Co.担任金融顾问，Skadden， Arps， Slate， Meagher & Flom LLP提供法律咨询服务。

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